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REVISTA MEXICANA DE ECONOMÍA Y FINANZAS

NUEVA ÉPOCA REMEF

(THE MEXICAN JOURNAL OF ECONOMICS AND FINANCE)



VOLUMEN 13   NÚMERO 3   JULIO-SEPTIEMBRE   2018



1. Polls, Prediction Markets, and Financial Variables

(Encuestas, Predicción de mercados y variables financieras)

Roberto J. Santillán-Salgado, Melissa G. Ulin-Lastra y Luis Jacob Escobar-Saldivar (EGADE Business School, Tecnológico de Monterrey)

Resumen: Este artículo investiga cómo los resultados de las encuestas electorales y el registro de las apuestas electrónicas sobre la elección presidencial en Estados Unidos del 2016 explican el desempeño de los mercados de capitales y los tipos de cambio de Canadá y México, los otros dos países socios del TLCAN. Aunque las economías canadienses y mexicanas no son muy diferentes en tamaño (comparadas con la americana), las variables financieras canadienses no reaccionaron a las noticias del proceso electoral, mientras que las mexicanas sí se vieron significativamente afectadas. Los datos de las encuestas de opinión y precios de los mercados de predicciones se obtuvieron de noviembre de 2014 a noviembre de 2016, de FiveThirtyEight y de Iowa Electronic Markets, respectivamente. Los modelos VAR y VECM probaron que la información de los mercados de predicciones es incorporada más rápido que la información de las encuestas, y que la Bolsa Mexicana y el tipo de cambio Peso/Dólar fueron altamente sensibles a las noticias de la campaña; pero los mercados canadienses no fueron significativamente afectados. Estos resultados son teóricamente relevantes desde la perspectiva de la Hipótesis de los Mercados Eficientes; útiles para el pronóstico del comportamiento de los mercados durante periodos de elecciones en Estados Unidos; y de importancia para los administradores de portafolios, entidades reguladoras y otros tomadores de decisiones.

Clasificación JEL: C32, D72, D84, E44, F31, G14.

Palabras clave: campaña presidencial americana, encuestas de opinión, mercados de predicciones, TLCAN.  

2. Contagiousness in the Volatility of the returns of Microfinance Institutions in Emerging Markets

(Contagio en la volatilidad de los rendimientos de las Instituciones Microfinancieras en los mercados emergentes)

Roberto Alejandro Ramírez-Silva, Salvador Cruz-Aké y Francisco Venegas-Martínez (Instituto Politécnico Nacional)

Resumen: El objetivo del presente trabajo es analizar el contagio en los rendimientos en las volatilidades de las Instituciones Microfinancieras (IMFs) que cotizan en mercados bursátiles emergentes en India, Indonesia y México. Para ello se incluyen en el análisis variables benchmarck locales y el índice global –All Countries World Index (ACWI). La metodología que se utiliza es la de un modelo multivariable GARCH de Correlación Condicional Dinámica (DCC). Los resultados empíricos encontrados muestran que los efectos de contagio sólo se dan en periodos de alta volatilidad. Una limitación que presenta esta investigación es que aún son pocas las IMFs listadas en bolsas, lo que impide realizar un estudio más amplio. La originalidad de este trabajo es el análisis de contagio en los rendimientos de las IMFs listadas en bolsa. Se concluye que el desempeño de las IMFs analizadas no se ve afectado por efectos externos de volatilidad, sino por sus resultados fundamentales reflejados en su nivel de liquidez bursátil.

Clasificación JEL: C01, C32, G2

Palabras clave: Instituciones microfinancieras, volatilidad de rendimientos, modelos GARCH and M-GARCH, Correlación Dinámica Condicional (DCC).

3. Contagio bursátil en los mercados del TLCAN, países emergentes y el mercado global

(Stock market contagion in the NAFTA, Emerging Countries and the World Market)

Héctor Díaz Rodríguez y Christian Bucio (Universidad Autónoma del Estado de México)

Resumen: El presente estudio analiza el contagio bursátil entre los principales mercados de valores de los países del TLCAN (México, Canadá y Estados Unidos), el Índice Accionario de Mercados Emergentes (MSCIE) y el Índice Bursátil Global (MSCIW), durante el periodo 1994- 2016. El cambio en la relación de dependencia entre los mercados se modela a partir de cópula dinámica bivariada. Estimada la dependencia entre las series, se utiliza el modelo autoregresivo con cambio de régimen markoviano (MS-AR) para determinar si dicha relación evoluciona de acuerdo con dos regímenes: alta y baja dependencia. Los resultados muestran que existen cambios importantes en la relación de dependencia, sobre todo, en periodos relacionados con crisis, revelando la existencia de efecto contagio entre los mercados accionarios. La recomendación de política económica derivada es la reestructuración de las políticas de regulación y supervisión orientadas a los flujos de capital. La principal limitación es que los índices MSCIW y MSCIE capturan el comportamiento promedio de los países emergentes y a nivel mundial, lo cual implica dejar de lado el comportamiento particular de cada uno de ellos. La principal contribución es la utilización de una metodología complementaria que no ha sido utilizada hasta el momento para analizar el fenómeno y países objeto de estudio.

Clasificación JEL: G15; C58; D53; F36; G28

Palabras clave: Cópula dinámica, Cambio de Régimen Markoviano, TLCAN, Mercados bursátiles.

4. ¿Qué explica la relación positiva entre rentabilidad y concentración en las Casas de Bolsa de México?

(What explains the positive relationship between profitability and concentration in the brokerage firms of Mexico?) 

Julio César Arteaga García (Universidad Autónoma de Nuevo León) y Gerardo Benjamín Ponce de León Rodríguez (Comisión Federal de Competencia Económica)

Resumen: El objetivo es analizar empíricamente cuáles de las vertientes relacionadas con el ejercicio de poder de mercado o con la eficiencia explican la relación rentabilidad - concentración para las Casas de Bolsa en México. Se emplea el Análisis Envolvente de Datos (DEA, por sus siglas en inglés) para generar medidas relacionadas con eficiencia económica y eficiencia de escala, y técnicas de panel de datos para estimar la influencia de las vertientes sobre la rentabilidad. Los resultados muestran que, entre 2007 y 2014, ambas medidas de eficiencia mejoran y que las vertientes de la hipótesis de Eficiencia-Estructura son los factores explicativos. Una recomendación de política pública es que no deben impedirse fusiones entre Casas de Bolsa. Las medidas de bondad de ajuste son bajas, constituyendo una limitación del trabajo e implican no estar incluyendo otros determinantes de la rentabilidad. La originalidad radica en ser el primero en aplicar la metodología en este sector económico. Se concluye que no hay evidencia de que la hipótesis de poder de mercado explique las ganancias en esta industria.

Clasificación JEL: G24, L13, N26

Palabras clave: Casas de Bolsa, poder de mercado, eficiencia

5. Financiamiento del sistema de pensiones mexicano por medio de bonos de longevidad

(Financing of the Mexican pension system through longevity bonds)

Fernando Cruz-Aranda, Claudia Estrella Castillo Ramírez y Citlalli Pérez Flores (Universidad Panamericana)

Resumen: El objetivo de este trabajo es valuar y analizar el bono de longevidad que representa una alternativa de inversión a largo plazo para fortalecer los fondos de pensiones de la población mexicana, hombres y mujeres, que alcanzará los 65 años. Esta presenta un incremento en la esperanza de vida, riesgo de longevidad, y una caída en la tasa de natalidad. Así, el valor del bono cupón cero es modelado a través de una ecuación que incorpora la tasa de mortalidad estimada a la edad  y al tiempo , de cada género, con una proyección del índice de mortandad al 2040. Por medio del instrumento de deuda, se busca contrarrestar las pérdidas probables en las que incurriría una institución de seguros como consecuencia de la posible extensión de la vida esperada de los asegurados y bajar la probabilidad de incumplimiento del corporativo ante ellos y brindándoles mayor certidumbre; lo que coadyuva en dicho fondo al tener acceso al mercado de capitales y proporcione al retirado un mejor bienestar social.

Clasificación JEL: C01, C13, C65, G12, G23

Palabras clave: Sistema de pensiones, envejecimiento poblacional, bono de longevidad.

6. Valuation of Start-ups: A Behavioral and Strategic Perspective

(Valoración de emprendimientos: una perspectiva estratégica y conductual)

Samuel Mongrut (EGADE Business School, Tecnologico de Monterrey) (Universidad del Pacifico, Lima, Peru) y Nidia Juárez (Tecnologico de Monterrey)

Resumen: 

El objetivo de la presente investigación es proponer una metodología para la valoración de nuevos emprendimientos integrando factores prospectivos y conductuales con el análisis de riesgo tradicional. La metodología propuesta es de utilidad para el emprendedor al momento de decidir emprender un nuevo negocio tanto con recursos propios como en el caso en el que involucra inversionistas ángeles. La principal contribución es la construcción de una metodología que permite que los emprendedores sean conscientes de sus sesgos cognitivos, permitiéndole evaluar la idea de negocio con un enfoque multidimensional. Es importante considerar que los valores asignados a los parámetros de las variables críticas, por escenario, deben ser factibles y razonables, ya que de lo contrario se podría caer en una posibilidad de resultado inalcanzable. La metodología resultante representa una alternativa que integra aspectos motivacionales y estratégicos, convirtiéndose en una herramienta útil en el proceso de toma de decisión del emprendedor así como en el de los inversionistas ángeles, cerrando la brecha de valoración que se presenta entre ellos.

Clasificación JEL: L26, L29

Palabras clave: Emprendimiento, finanzas conductuales. 

7. Efecto Potencial de un bloqueo económico a Turquía

(Potential effect of an economic blockade on Turkey)

Nora Gavira-Durón (Universidad de las Américas Puebla), Gabriel Alberto Agudelo-Torrez, Luis Ceferino Franco-Arbeláez y Luis Eduardo Franco-Ceballos (Instituto Tecnológico Metropolitano, Medellín, Colombia)

Resumen: Debido a los recientes acontecimientos de golpe de estado en Turquía y a taques de ISIS en diversos países europeos, se ha visto frenado el proceso de adhesión de Turquía a la Unión Europea, y con ello los tratados comerciales que tiene con los países miembros; así como con los no miembros y países asiáticos, con los que tiene tratados comerciales. El objetivo de esta investigación, es determinar el impacto económico en el tipo de cambio relativo del dólar estadounidense con respecto a monedas de un grupo de países relacionados económicamente con Turquía, como consecuencia de la imposición de sanciones económicas a ese país. Se utiliza un modelo de dinámica estocástica del precio del dólar sujeto a diferentes fuerzas que afectan su precio relativo con respecto a las monedas de los mercados analizados, a través de procesos de Itô económicamente ponderados combinados. Los resultados muestran que un eventual bloqueo comercial a Turquía conduciría a la inestabilidad del precio del dólar estadounidense en la mayoría de las regiones, particularmente en Rusia. Una limitación del estudio indica que no se determina la distancia óptima entre una región y sus vecinos para minimizar el efecto sobre el precio del dólar o de cualquier activo que se comercialice en un conjunto de regiones y que pueda tener un choque externo, por lo que se desarrollará en investigaciones futuras; así como determinar el sistema de compensaciones a países aliados.

Clasificación JEL: C02, C13, F31, F36, F47

Palabras clave: Procesos de Itô, tipo de cambio, modelado estocástico, econometría espacial.

8. Purchasing Power Parity Principle in Latin American Countries

(Principio de paridad de poder adquisitivo en los países latinoamericanos)

Domingo Rodríguez-Benavides, José Antonio Climent-Hernández y Luis Fernando Hoyos-Reyes (Universidad Autónoma Metropolitana, Unidad Azcapotzalco)

Resumen: Sometemos a prueba el principio de paridad del poder de compra (PPP) en una muestra de 17 países de América Latina en el periodo 1960-2016. Con tal fin empleamos dos pruebas relativamente novedosas de panel propuestas por Pesaran (2007) y Hadri y Rao (2008). La primera permite probar el PPP en todos los posibles pares de tipos de cambio real entre las monedas de los países considerados mientras que la segunda prueba permite identificar y validar diferentes versiones del PPP que pueden caracterizar el tipo de cambio real bilateral de cada país con respecto al dólar de los Estados Unidos. Esta última prueba contempla la posibilidad de que las series que conforman el panel presenten una ruptura estructural heterogénea entre los individuos, muestren dependencia de sección cruzada y que los residuos estén correlacionados serialmente. Los resultados de la prueba de Pesaran (2007) sugieren el cumplimiento del PPP  en todos los posibles pares de tipos de cambio real analizados mientras que los resultados de la prueba de Hadri y Rao (2008) validan diferentes versiones del PPP en los tipos de cambio reales bilaterales de los países de la región con respecto al dólar de los Estados Unidos.

Clasificación JEL: F31, F33, G15

Palabras clave: Principio de paridad del poder de compra, Paneles dinámicos heterogéneos, Pruebas de estacionariedad en panel.